近年来，股权质押作为一种重要的融资工具，虽然拓宽了融资渠道但是存在控股股东通过股权质押为自己谋取私利和掏空公司等行为，形成实体企业金融化、实体经济“脱实向虚”的现象，影响实体经济发展。而金融化作为一种逐利的投机活动，逐渐与股权质押行为联系在一起，成为控股股东实现自身利益最大化的手段。在此背景之下，本文探究控股股东股权质押对实体企业金融化的影响具有理论意义和现实意义。
       本文归纳梳理控股股东股权质押和实体企业金融化相关的文献。分析股权质押与实体企业金融化的发展现状。在现有理论基础上分别从融资约束和被研报关注度两个角度论证在控股股东股权质押对实体企业金融化影响中的中介效应；并进一步探究管理者持股比例和过度负债在其中发挥的调节效应；在异质性分析上，从行业异质性、产权异质性和两职合一异质性特征三个角度进行论证。选取2012-2021年我国沪深A股上市公司作为研究样本，通过构建多元回归、中介效应和调节效应模型，实证检验控股股东股权质押对实体企业金融化的影响机理，检验本文提出的研究假设。
       研究结果表明：（1）控股股东股权质押对实体企业金融化有明显的促进作用，进一步分析得到控股股东股权质押是为了获得高额的金融投资收益，对长期金融化更具有显著效应。（2）在控制股东股权质押对企业金融化的影响中，融资约束和被研报关注度承担着中介的作用。（3）管理者持股比例和过度负债程度在控股股东股权质押对实体企业金融化的影响中具有显著的正向调节作用。即管理者持股比例和过度负债程度较高时，会促进企业配置金融资产，提高企业金融化的程度。（4）通过异质性分析发现，在民营企业、来自资本密集型的制造业和两职合一的企业中，股权质押对实体企业金融化的促进作用表现更为明显。基于研究结论，从防止实体企业“脱实向虚”，支持实体经济发展角度考虑，分别从政府端和企业端提出了健全相关法律法规、加大对民企和制造业金融支持力度、加强财务管理、积极优化治理结构，探索多元化融资渠道等措施，以防止股权质押引发的金融化问题，确保企业健康稳定发展。
 

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